Aktienbewertung auf der Basis von Discounted Cash Flow-Modellen

Studienarbeit aus dem Jahr 2004 im Fachbereich BWL - Bank, Börse, Versicherung, Note: 1,8, Duale Hochschule Baden-Württemberg, Villingen-Schwenningen, früher: Berufsakademie Villingen-Schwenningen (Fachrichtung Banken und Bausparkassen), Sprache: Deutsch, Abstract: Discounted Cash Flow (DCF)-Modellen wird heute auch in Europa zunehmend mehrBedeutung geschenkt als noch vor einigen Jahren.1 Mit Hilfe des mit ihnen ermitteltenBarwertes wird es einem Investor ermöglicht, den aktuellen Kurswert einer Aktie mit ihreminneren Wert zu vergleichen und eine Kauf- oder Verkaufsentscheidung zu fällen.2DCF-Modelle haben gegenüber anderen Verfahren zur Aktienbewertung entscheidendeVorteile. So scheiterten u.a. Peer Group-Vergleiche, die den angemessenen Kurswert einerAktie aus dem Durchschnittkurs einer Branche bestimmen, weil der durchschnittlicheKurswert einer Branche zu hoch oder zu niedrig liegen kann.3Theoretisch stellen DCF-Modelle eine sinnvolle Methode zur Bewertung von Aktiendar, da sie einen theoretisch korrekten Preis ermitteln.4 In der Praxisanwendung zeigensich jedoch Probleme bei der Umsetzung dieser Verfahren, z.B. in Bezug auf die Ermittlungdes Cash Flows oder des Diskontierungssatzes. Auf die Probleme, die bei der Anwendungvon Cash Flow-Diskontierungsmodellen auftreten, wird daher in Gliederungspunkt4 ausführlich eingegangen.Ziel der Arbeit ist die Darstellung der verschiedenen DCF-Verfahren und das Aufzeigender damit verbundenen Schwachstellen.In Kapitel 2 wird zunächst dargelegt, warum Aktienbewertungen durchführt werden undwie DCF-Modelle mit der Fundamentalanalyse und Informationseffizienz zusammenhängen.Im Anschluss daran erfolgen die Darstellungen der Zero Growth-, ConstantGrowth- und der mehrstufigen Dividendendiskontierungsmodelle. Anschließend wirdauf das Equity-Verfahren (Nettomethode), den Weighted Average Cost of Capital(WACC)-Ansatz, Total Cash Flow (TCF)-Ansatz und das Adjusted Present Value(APV)-Modell (Bruttomethoden) eingegangen. Aufgrund der geringen praktischen Bedeutungwird der TCF-Ansatz jedoch nur ansatzweise erläutert.51 Vgl. o.V., Venture Valuation, 2002, S.4.2 Vgl. Steiner, M./Bruns, C., Wertpapiermanagement, 2002, S. 229.3 Vgl. Kempf, M., FTD-Geldanlage, 2002.4 Vgl. Drobetz, W., Fit for Finance, 2001, S. 97.5 Zur Verwendungshäufigkeit der DCF-Ansätze vgl. Darstellung 1, Anhang I, S. 23

Studienarbeit aus dem Jahr 2004 im Fachbereich BWL - Bank, Börse, Versicherung, Note: 1,8, Duale Hochschule Baden-Württemberg, Villingen-Schwenningen, früher: Berufsakademie Villingen-Schwenningen (Fachrichtung Banken und Bausparkassen), Sprache: Deutsch, Abstract: Discounted Cash Flow (DCF)-Modellen wird heute auch in Europa zunehmend ...